热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 　　文/华创证券首席宏观分析师：张瑜　　事 项　　美国二季度GDP环比腰年率-32.9%,预期-34.5%,前值-5%,为历史仅次于跌幅。二季度为美国经济不受疫情冲击尤为相当严重 的季度,且下降幅度近超大不景气与08年金融危机带给 的经济下降幅度。　　主要观点　　一、GDP增长速度略高于预期,刷新历史仅次于降幅　　分项来看,核心拖垮因素为消费分项。消费、投资、库存、净出口、政府开支对GDP 的环比夹住亲率分别为-25.05%、-5.38%、-3.98%、0.68%、0.82%。

导致经济下降幅度近超历史极值 的主要因素在于消费分项拖垮：疫情对经济 的受损不同于以往危机,由于居家隔绝 的拒绝,造成消费开支基本暂停,特别是在是 必须人与人认识 的服务消费,其对消费分项 的负向夹住超过-22.93%。不过由于疫情后美国政府发售了大规模 的财政性刺激计划,带给居民获得 的政府移往收益大幅度快速增长,因此Q2耐用品开支反而对经济构建了0.04% 的相反环比夹住亲率。　　投资分项降幅基本与金融危机时期相似,但住宅降幅很弱于预期。投资分项中,建筑、设备、知识产权与住宅对投资分项 的环比夹住亲率分别为-1.16%、-2.13%、-0.33%、-1.76%。

其中建筑、设备、知识产权分项 的负向拖垮与金融危机期间 的最差值基本相似,但住宅降幅较金融危机期间幅度更大。从地产数据来看,由于疫情带给经济 的停止,因此新屋动工与销售数据降幅虽不及2008年期间,但上升速度更加慢,或对经济带给 的短期冲击更加显著。但由于当前抵押贷款利率在历史地位、变换危机后居民部门去杠杆成效显著,美国地产业身体健康度较高,6月起地产数据已很快声浪。　　政府开支为Q2经济 的主要相反夹住因素。

疫情以来,美国发售4轮总计大约2.6亿美元 的财政性刺激政策,不过,从政府开支分项数据来看,主要 的主体集中于在联邦政府,州及地方政府 的政府开支仍为正向拖垮。　　二、经济前景：疫情再次重复,月度经济数据二次回升风险提高　　美国6月中旬起疫情二次重复,高频指标表明服务业修缮衰退,制造业仍在较慢修缮中。

随着美国疫情二次重复,目前部分州经常出现死亡率回落,大约25各州停止经济重新启动或新的放宽防疫措施,从高频数据来看,6月下旬以来美国服务业高频数据修缮趋势已显著经常出现衰退：红皮书商业零售销售同比增长速度再次回升至7%以下、美国餐厅用餐人数修缮速度已慢于全球均值；不过由于没再次关闭经济,制造业在二次疫情中仍处在修缮趋势,但修缮速度较慢。　　美国失业人口或再次走高,WEI指数或似乎经济数据有二次回升 的风险。美国初请求失业金人数倒数2周回落,美国人口普查局每周household pulse调查也表明6月中旬到7月中旬美国就业人数上升大约670万人,变换7月美国Markit服务业PMI为49.6,大幅度高于预期值51,且仍在荣枯线以下,体现服务业市场修缮力弱,7月失业人口或再次走高。同时,纽约联储WEI指数与GDP走势拟合度较高,近期该数据经常出现消息传递,或也似乎经济将二次探底。

　　下一阶段消费市场是 否能平稳修缮一方面各不相同疫情与停工工程进度,另一方面各不相同下一轮财政性刺激政策是 否如期落地。从居民个人收入 的结构可以显现出,4月以来居民收入 的大幅度快速增长主要来自政府移往缴纳,实质上雇员报酬依旧低于正常时期。

但财政性刺激政策中 的纾受困支票月底5月届满、失业救济金于7月30日届满,因此,未来财政性刺激能否沿袭、以及停工工程进度带给 的低收入市场修缮程度将是 要求Q3个人消费开支 的主要因素。从目前共和党发布 的性刺激草案来看,先前纾受困支票未来将会重新启动、但失业保险金或巩固,不过该法案是 否能在国会表决前落地仍不确认。　　风险提醒：美国疫情二次重复超强预期,美国先前财政政策不及预期　　报告目录　　报告正文　　一　　GDP增长速度略高于预期,刷新历史仅次于降幅　　美国二季度GDP环比腰年率-32.9%,预期-34.5%,前值-5%,为历史仅次于跌幅。3-4月美国全境基本正处于居家防疫、经济衰退 的状态,5月起相继中止居家令其,5月中旬-6月多数州相继完全恢复零售、餐厅等服务业,因此二季度为美国经济不受疫情冲击尤为相当严重 的季度,且下降幅度近超大不景气与08年金融危机带给 的经济下降幅度。

　　分项来看,核心拖垮因素为消费分项。消费、投资、库存、净出口、政府开支对GDP 的环比夹住亲率分别为-25.05%、-5.38%、-3.98%、0.68%、0.82%。导致经济下降幅度近超历史极值 的主要因素在于消费分项拖垮：疫情对经济 的受损不同于以往危机,由于居家隔绝 的拒绝,造成消费开支基本暂停,特别是在是 必须人与人认识 的服务消费,其对消费分项 的负向夹住超过-22.93%。

不过由于疫情后美国政府发售了大规模 的财政性刺激计划,带给居民获得 的政府移往收益大幅度快速增长,因此Q2耐用品开支反而对经济构建了0.04% 的相反环比夹住亲率。　　投资分项降幅基本与金融危机时期相似,但住宅降幅很弱于预期。投资分项中,建筑、设备、知识产权与住宅对投资分项 的环比夹住亲率分别为-1.16%、-2.13%、-0.33%、-1.76%。

其中建筑、设备、知识产权分项 的负向拖垮与金融危机期间 的最差值基本相似,但住宅降幅较金融危机期间幅度更大。从地产数据来看,由于疫情带给经济 的停止,因此新屋动工与销售数据降幅虽不及2008年期间,但上升速度更加慢,或对经济带给 的短期冲击更加显著。

但由于当前抵押贷款利率在历史地位、变换危机后居民部门去杠杆成效显著,美国地产业身体健康度较高,6月起地产数据已很快声浪。　　政府开支为Q2经济 的主要相反夹住因素。

疫情以来,美国发售4轮总计大约2.6亿美元 的财政性刺激政策,其中针对家庭部门展开 的移往缴纳还包括1）纾受困支票,年收入高于7.5万美元 的公民可取得1200美元 的支票,年收入高于15万美元 的夫妇将取得2400美元 的支票；2）失业救济金,每个失业者取得 的救济金每周减少600美元；针对企业部门 的移往缴纳还包括6720亿美元 的小企业贷款（PPP）计划、600亿美元反对航空公司和货运航空；针对州政府 的还包括1500亿援助各州基金等。不过,从政府开支分项数据来看,主要 的主体集中于在联邦政府,州及地方政府 的政府开支仍为正向拖垮。　　二　　经济前景：疫情再次重复,月度数据二次回升风险提高　　美国6月中旬起疫情二次重复,高频指标表明服务业修缮衰退,制造业仍在较慢修缮中。5-6月随着美国经济重新启动、经济修缮工程进度一直超强预期,目前服务业有数大约2-3成 的修缮程度,美联储在7月FOMC会议中也回应经济修缮 的速度更为很快。

但随着美国疫情二次重复,目前德州、南卡、特拉华州等州经常出现死亡率回落,大约25各州停止经济重新启动或新的放宽防疫措施,从高频数据来看,6月下旬以来美国服务业高频数据修缮趋势已显著经常出现衰退：红皮书商业零售销售同比增长速度再次回升至7%以下、美国餐厅用餐人数修缮速度已慢于全球均值；不过由于没再次关闭经济,制造业在二次疫情中仍处在修缮趋势,但修缮速度较慢。　　美国失业人口或再次走高,WEI指数或似乎经济数据有二次回升 的风险。高频数据走弱 的同时,美国初请求失业金人数倒数2周回落,美国人口普查局每周household pulse调查也表明6月中旬到7月中旬美国就业人数上升大约670万人,变换7月美国Markit服务业PMI为49.6,大幅度高于预期值51,且仍在荣枯线以下,体现服务业市场修缮力弱,7月失业人口或再次走高。同时,纽约联储WEI指数与GDP走势拟合度较高,近期该数据经常出现消息传递,或也似乎经济将二次探底。

　　下一阶段消费市场是 否能平稳修缮一方面各不相同疫情与停工工程进度,另一方面各不相同下一轮财政性刺激政策是 否如期落地。从居民个人收入 的结构可以显现出,4月以来居民收入 的大幅度快速增长主要来自政府移往缴纳,实质上雇员报酬依旧低于正常时期。但财政性刺激政策中 的纾受困支票月底5月届满、失业救济金于7月30日届满,因此,未来财政性刺激能否沿袭、以及停工工程进度带给 的低收入市场修缮程度将是 要求Q3个人消费开支 的主要因素。从目前共和党发布 的性刺激草案来看,先前纾受困支票未来将会重新启动、但失业保险金或巩固,不过该法案是 否能在国会表决前落地仍不确认。

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